Comme annoncé jeudi 7 mars par la présidente de la Banque centrale européenne (BCE), Christine Lagarde (EUROPE 13367/21), le Conseil des gouverneurs de la BCE a finalisé la révision du cadre opérationnel de pilotage des taux à court terme du marché monétaire, à l’occasion de sa réunion en vidéoconférence de politique non monétaire, mercredi 13 mars.
Cet exercice de réexamen avait été annoncé dès le 15 décembre 2022 afin, selon la BCE, de faire en sorte que le cadre reste approprié dans un contexte où l'excédent de liquidités se réduit progressivement, mais où - la BCE le reconnaît - cet excédent persistera de manière importante.
Le Conseil des gouverneurs s’est accordé pour fixer certains principes qui guideront la mise en œuvre de la politique monétaire : efficacité, solidité, flexibilité, efficience et économie de marché ouverte. La politique monétaire en soi reste, elle, guidée par la stratégie de politique monétaire de la BCE.
En outre, le Conseil des gouverneurs souligne que le cadre opérationnel doit faciliter la poursuite, par la BCE, de son objectif secondaire consistant à soutenir les politiques économiques générales de l’UE, en particulier la transition verte, comme cela a été rappelé à plusieurs reprises, sans préjudice de son objectif principal de stabilité des prix (EUROPE 13339/20, 13358/14).
En ligne avec ces principes, le Conseil de gouverneurs s'est accordé autour de paramètres-clés pour la mise en œuvre de la politique monétaire et pour la fourniture de liquidité en zone euro.
Il entend ainsi continuer à piloter l’orientation de politique monétaire à travers le taux d’intérêt de la facilité de dépôt (DF).
L’une des principales annonces est la réduction du corridor des taux. À partir du 18 septembre, à l'occasion de la sixième période de constitution des réserves de 2024, l’écart ('spread') entre le taux des opérations principales de refinancement (MRO) et le taux de la facilité de dépôt sera réduit à 15 points de base afin notamment de limiter la volatilité des taux à court terme du marché monétaire et d'inciter les banques à se tourner vers les marchés pour chercher des solutions de financement.
La BCE souligne que le taux de la facilité de prêt marginal (MLF) sera également ajusté de sorte que l’écart avec le taux des opérations principales de refinancement reste inchangé, à 25 points de base.
Une autre annonce concerne le maintien à 1% de taux des réserves servant à déterminer les réserves obligatoires des banques.
Certains acteurs, notamment treize eurodéputés et économistes réunis par l'ONG Positive Money Europe, auraient souhaité une réforme des réserves obligatoires des banques commerciales en zone euro, et notamment une hausse de ce ratio (EUROPE 13335/30).
La rémunération des réserves obligatoires reste inchangée, à 0% (EUROPE 13231/2).
Cependant, l’Eurosystème entend continuer de fournir les banques en liquidité, à travers une large gamme d’instruments (incluant des opérations de crédit à court terme et à plus long terme) d’une durée de trois mois.
En outre, le Conseil des gouverneurs a décidé que de nouvelles opérations de refinancement structurelles à plus long terme et un portefeuille structurel de titres seront mis en place « lorsque le bilan de l’Eurosystème recommencera à croître durablement, compte tenu des avoirs en obligations constitués par le passé ».
La BCE ne fournit pas davantage de détails sur les opérations et ce portefeuille, excepté que leur contribution à la couverture des besoins en liquidités sera « substantielle » et que ces instruments seront calibrés conformément aux principes énoncés dans le nouveau cadre opérationnel et de manière à ne pas interférer avec l’orientation de la politique monétaire.
Enfin, la BCE annonce un réexamen des principaux paramètres du cadre pour 2026, ou plus tôt, si nécessaire.
Lien vers la déclaration du Conseil des gouverneurs : https://aeur.eu/f/bao (Émilie Vanderhulst)